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Las claves del segundo semestre: sumar reservas, recuperar el crédito y expandir la reactivación
Extraoficialmente, el inicio del Mundial marca el comienzo del segundo semestre en Argentina. El Gobierno cerró los primeros seis meses con varios logros: reducción de la inflación, caída del riesgo país, aumento de las exportaciones, cuentas fiscales ordenadas y tipo de cambio estable con reservas en expansión. Sin embargo, persisten desafíos como la debilidad de la demanda, salarios rezagados frente a la inflación y una pérdida sostenida de empresas y puestos de trabajo.
De cara al futuro, los analistas coinciden en que los principales retos serán reactivar el consumo a través del crédito, acumular más reservas y recuperar los sectores más afectados, como la construcción y la industria.
Desde la Fundación Capital (FC) señalan que la intención del Gobierno es «mantener un corredor de tasas de interés y utilizar el crédito como motor de la actividad económica», aunque esta estrategia enfrenta límites debido al aumento de la morosidad, que alcanzó el 12% en hogares y el 3,3% en empresas.
Además, con la ley de sinceramiento fiscal se busca incrementar los depósitos en moneda extranjera, materia prima del crédito en dólares, un segmento que presenta crecimiento. El Banco Central ya compró 10.739 millones de dólares, mientras que las reservas netas aumentaron en 6.200 millones de dólares durante el año.
Este dato es clave porque, aunque se espera que en 2026 no haya mayores tensiones cambiarias, en 2027 se proyecta una brecha de 18.000 millones de dólares entre oferta y demanda, en un contexto de importantes vencimientos en moneda extranjera y posible mayor dolarización de portafolios debido al calendario electoral. Por ello, para limitar la incertidumbre del próximo año, será fundamental seguir acumulando reservas —que aún son insuficientes— y definir un programa financiero con eventuales colocaciones en los mercados internacionales.
Para despejar el horizonte, resulta esencial continuar con la acumulación de reservas, presentar un plan financiero claro, establecer una regla fiscal que trascienda el mandato vigente y avanzar hacia un Banco Central autónomo. Otro factor clave será que el riesgo país siga bajando, de modo que Argentina pueda volver a financiarse en los mercados globales “tras el verano boreal con una emisión que contribuya a despejar el programa financiero de 2027”.
Según la FC, en 2026 se espera un crecimiento modesto del 2,3%. En ese marco, será fundamental monitorear si la política económica logra equilibrar el crecimiento con mayor estabilidad, dado que persiste la heterogeneidad sectorial, lo que evidencia la necesidad de una agenda más amplia.
El economista Jorge Vasconcelos prevé que, en el segundo semestre, la compra de dólares por parte del Central podría disminuir. Sin embargo, si el promedio diario se mantiene en 50 millones de dólares, esto implicaría 6.600 millones en seis meses. Con una refinanciación total de vencimientos de deuda, se podría sobrecumplir el objetivo de acumular 8.000 millones de dólares en reservas netas para 2026 en unos 2.500 a 3.000 millones.
Con esta cuestión resuelta, “se podría impulsar la expansión del crédito, la variable olvidada en el primer semestre”. Vasconcelos destaca que el segundo semestre debería abordarse considerando que, sin sacrificar reformas estructurales, estabilidad y apertura económica, “nuevos motores puedan activarse para impulsar a los sectores que ya están en movimiento”. En esta línea, incluye actividades manufactureras con potencial de expansión y reconversión.
Entre los sectores de crecimiento continuo en los últimos dos años figuran: alimentos (5,6%), madera, papel y refinación de petróleo (entre 9,4% y 9,6%), productos químicos (17%) y minerales no metálicos (20,4%). Sumando muebles, estos rubros representan el 56% de la industria manufacturera.
Por otro lado, los sectores con mayores dificultades —con un peso del 30% en el índice industrial— incluyen maquinaria y equipo, industrias metálicas básicas, prendas de vestir, textiles y automotores, todos con caídas de entre 5% y 10% en comparación con abril de 2024. No obstante, “dentro de cada sector hay empresas que se han diferenciado positivamente, lo que sugiere la existencia de semillas para la reconversión”.
Para alcanzar este objetivo es fundamental reducir impuestos al sector y reactivar el crédito. Vasconcelos propone incluir en el Régimen de Incentivos para la Generación de Inversión (RIGI) un capítulo específico para proyectos de reconversión productiva.
“El cumplimiento anticipado de la meta de compras en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) es una señal positiva, pero la sostenibilidad del esquema cambiario dependerá de la capacidad para generar nuevas fuentes de divisas en el segundo semestre. En ese sentido, el aporte de energía, minería, proyectos bajo el RIGI y emisiones corporativas en dólares debería compensar la menor estacionalidad del agro. Además, gran parte de los dólares comprados por particulares permanece dentro del sistema financiero, contribuyendo a mantener la disponibilidad de divisas”, explicó Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital.
Botto añadió que “el mercado está valorando la combinación de disciplina fiscal, acumulación de reservas y mayor previsibilidad en la política económica. Además, la economía comienza a diversificar sus fuentes de generación de dólares, reduciendo gradualmente la dependencia de la cosecha gruesa, que históricamente marcó el ritmo de ingreso de divisas. Hoy, el crecimiento de sectores como energía, minería y proyectos vinculados al RIGI aporta nuevas fuentes de dólares que fortalecen la capacidad de financiamiento externo”.
